发布日期：2025-12-24 09:55 点击次数：172
本文来源：期间生意估量院 作家：孙华秋
来源|期间生意估量院
作家|孙华秋
裁剪|韩迅
AI时刻与物联网深度交融催生行业变革，AIoT赛谈正迈入畛域化增长的黄金期。从消耗电子到工业互联，从智能安防到车载末端，全场景智能化需求不绝爆发，该赛谈已成为半导体企业角逐的中枢战场。
在此配景下，深耕物联网芯片领域的安凯微（688620.SH）率性开始，在近期文告收购念念澈科技（南京）有限公司（以下简称“念念澈科技”）85.79%的股权，以成本结亲加码AIoT赛谈。
此份“现款收购亏空钞票”的交往决议也曾清晰，便激发市集无为热议。一方面，场所公司虽暂处亏空状态，但手捏安凯微亟需的AIoT中枢时刻储备与场景落地申饬，通过收购可平直省去数年时刻研发周期，快速切入高增长赛谈，得当安凯微的转型策略；另一方面，收购亏空钞票将进一步加大安凯微的财务压力，且两边在时刻整合、团队经管、客户协同等维度存在诸多不笃定性，若整合不足预期，不仅难以齐备协同效益，还可能进一步放大公司的臆想打算风险。
在本身与场所公司双双亏空的情况下，安凯微举债鼓动的收购举措，究竟是破局上策照旧冒险之举？这颇为引东谈主慈祥。
传统业务堕入价钱战，不绝亏空突显臆想打算裂缝
2001年建造的安凯微，自创立起便聚焦半导体联想赛谈，早期中枢业务围绕物联网芯片与智能末端处理器张开，主力家具涵盖物联网录像机芯片、HMI东谈主机交互芯片及低功耗蓝牙芯片，无为诓骗于智能家居、智能安防、车载电子等卑鄙场景。
凭借对细分赛谈的深耕，安凯微的家具胜利切入多家末端厂商供应链，在消耗级物联网芯片领域累积了一定的客户基础与时刻千里淀。跟着物联网产业缓缓兴起，安凯微的业务畛域稳步膨胀。
可是，半导体行业的竞争从未停歇，跟着AI时刻与物联网的深度交融，AIoT赛谈迎来爆发式增长的同期，市集竞争日趋尖锐化。头部企业凭借时刻上风与畛域效应霸占中枢市集，新兴企业扎堆入局分割红利，而安凯微却未能实时跟上行业迭代节拍，渐渐堕入发展瓶颈，功绩裂缝日益突显。
财报娇傲，2023年上市首年，安凯微的扣非净利润便同比下滑66.93%至737.7万元，盈利智力初现疲软；2024年臆想打算裂缝进一步加重，营收同比下滑7.94%至5.27亿元，扣非净利润更是同比骤降945.74%至-6239万元，堕入亏空泥潭；2025年前三季度，其功绩不绝承压，营收同比下滑5.22%至3.51亿元，扣非净利润同比下滑210.18%至-8420万元，亏空额不绝扩大并刷新记载。
现款流与存货经管相同濒临严峻挑战。2024年—2025年前三季度，安凯微的臆想打算现款流净额永诀为-5999万元、-5686万元，呈不绝净流出态势，营运资金压力陡增；存货盘活效用也逐年下跌，2022年—2025年前三季度，安凯微的存货盘活天数永诀为129.75天、145.38天、147.78天、159.26天，家具去化速率放缓，进一步占用企业资金流动性。
关于净利润亏空，安凯微在三季报中诠释称，尽管公司芯片家具出货量稳步晋升，但物联网录像机家具线市集价钱下跌导致合座毛利率收窄；同期公司在前沿领域不绝加大研发参加，重叠资金经管收益及政府援助同比减少等多重身分，最终导致利润下滑。
12月16—17日，就物联网录像机家具、扭亏时辰表等问题，期间生意估量院向安凯微发函并致电参谋，其证券部服务主谈主员在电话中复兴称，现时物联网录像机芯片业务竞争历害，公司礼聘了价钱挨次稳住市集占有率，现在毛利环比降幅已经收窄，后续家具价钱会缓缓回升，但回升速率不如降价时快。
面对传统业务的臆想打算逆境，安凯微将但愿奉求于AIoT赛谈的爆发式增长，加快鼓动家具智能化升级。现时，东谈主工智能与物联网时刻深度交融，边侧端中小模子、中小算力需求不绝隆盛，市集对端侧AI+场景诓骗需求日益蹙迫，诓骗场景已无为遮盖智能家居、聪惠安防、智能穿着开拓、聪惠办公等领域。
前瞻产业估量院的数据娇傲，按中性预测，2020—2026年中国智能硬件行业市集畛域将保持20%的年均复合增长率，预测2026年将达到2万亿元，赛谈增长后劲广宽。
顺应行业发展趋势，安凯微不绝加大研发参加，聚焦芯片智能化升级、腹地化模子部署与云表协同三大中枢维度，构建“端—边—云”一体化AI智力矩阵，家具诓骗场景延长至AI眼镜、低功耗AOV录像机、AI耳机、AI头盔、智能门锁等多个高增长领域。
安凯微的转型已得到初步奏效。2025年12月，安凯微在机构调研行径中涌现，公司AI眼镜有关家具及处理决议已进入大畛域实施阶段，已有多家客户发布基于其芯片的家具，如第四范式集团旗下微克推出1300万像素AI智能眼镜，浩声科技发布AI骑行眼镜，后续预测将有更多客户的有关家具落地。
场所公司估值缩水超六成，首创东谈主与投资东谈主“同股不同价”退出
对深耕物联网芯片多年的安凯微而言，时刻累积的短板正成为其切入AIoT赛谈的最大制肘——公司虽在传统物联网领域千里淀深厚，但在AI算法交融、高算力芯片研发及高端场景落地等重要门径仍存在彰着缺口。若仅依赖自主研发毁坏，安凯微不仅需要不绝参加普遍资金，还将濒临研发周期长、市集响应滞后的风险，难以快速收拢AIoT赛谈的增长红利。在此配景下，通过并购快速补皆时刻短板、拓展更多客户资源，成为安凯微加快转型的最优旅途。
2025年12月2日晚间，安凯微负责抛出并购决议，拟以3.26亿元现款收购念念澈科技85.79%的股权。公告娇傲，念念澈科技的中枢上风在于AIoT场景化芯片联想时刻与优质客户资源，家具遮盖智能家居、智能穿着等细分领域，与安凯微现存业务形成协同，不错灵验弥补安凯微在智能穿着等消耗电子场景的布局短板。
从时刻维度来看，念念澈科技在超低功耗、无线通讯、射频模拟、电源经管等领域具备中枢智力，安凯微的中枢时刻汇集于低功耗、ISP、机器学习、音视频图像图形、通讯等领域，两边时刻体系可形成显赫互补与增强效应，为后续协同研发与家具升级奠定基础。
这场并购的估值博弈颇具看点。铁心2025年7月末，念念澈科技净钞票仅为4726.64万元，而本次交往合座估值达3.80亿元，对应净钞票升值率高达714.53%，后续将形成大额商誉。值得珍贵的是，这一估值较其前两轮融资大幅缩水超66%——念念澈科技A2轮、A2+轮投前估值永诀达11.2亿元、11.66亿元。这次估值总结感性，为安凯微缩短了收购溢价的风险。
在交往联想上，安凯微礼聘了互异化订价策略：首创团队以6111.11万元估值转让36%的股份，并附带功绩对赌与中枢东谈主员留任要求；君联成本等十余家机构投资东谈主则按“投成本金”订价，以6.11亿元估值实现退出。
功绩承诺与东谈主员敛迹要求为这次并购增设了风险防控的“安全垫”：功绩承诺期内，念念澈科技中枢团队成员的主动去职率不得向上50%，中枢时刻负责东谈主王靖明、吕远不得主动去职；若2025—2028年累计净利润为负或2028年净利润仍为负，首创股东需零对价转让剩余股权。不外，这些要求仍难掩这场并购背后的多重风险。
财务压力起初显现。安凯微本身臆想打算情景本就承压，2024年—2025年前三季度，归母净利润累计亏空1.39亿元，臆想打算行径现款流净额系数净流出1.17亿元。铁心2025年9月末，安凯微的货币资金仅为2.23亿元，不足以遮盖3.26亿元交往对价，需通过请求6—10年中永远贷款分期偿付。
关于收购的资金压力，安凯微上述服务主谈主员对期间生意估量院暗意，公司已经充分讨论了资金情景和安排。
不外，对处于不绝亏空状态的安凯微而言，上述永远贷款带来的财务杠杆晋升与利息背负，将进一步加重公司盈利压力。
更值得警惕的是本次交往形成的大额商誉，若念念澈科技昔日盈利不足预期，商誉减值将对安凯微本就疲软的功绩形成广宽打击。
行业层面的挑战相同严峻。AIoT赛谈时刻迭代速率快，卑鄙智能穿着市集受消耗电子周期影响显赫，需求波动可能导致功绩转换；同期，瑞芯微（603893.SH）、恒玄科技（688608.SH）、乐鑫科技（688018.SH）等行业巨头已占据大部分市集份额，念念澈科技看成其后者濒临历害的竞争挤压。从功绩表现来看，念念澈科技体量偏小且不绝亏空，2024年营收仅为6204.10万元、净利润亏空4864.29万元，2025年前7个月净利润再亏1850.76万元，其现存时刻竞争力与市集安妥智力仍存疑。此外，半导体行业并购整合失败案例百鸟争鸣，文化互异、时刻兼容、客户流失等问题，都可能导致两边协同效应不足预期。
中枢不雅点：并购破局退藏忧，警惕商誉减值风险
对峙续亏空的安凯微而言，这场并购号称“济河焚州”：若胜利，可借助念念澈科技的时刻与客户资源快速切入高增长的AIoT细分赛谈，实现扭亏为盈；若失败，则可能因财务杠杆飞腾、商誉减值、整合失效等问题堕入更深的臆想打算逆境。这场3.26亿元的产业结亲能否实现“1+1>2”的协同效应，仍有待后续功绩齐备与整合后果考试。
提倡投资者追踪安凯微2025年全年功绩亏空收窄与现款流改善情况，寄望新品量产落地及两边时刻、客户协同开释奏效，同步慈祥收购有关财务风险变动。
（全文3511字）
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